В.В. Селянин Фундаментальный анализ рынка акций в современных условиях

       Фундаментальный анализ рынка акций  имеет важное  значение в инвестиционной деятельности  инвестора. Выход российской экономики из кризиса, рост цен на акции многих компаний в последние два года обуславливает   определение конкретных прогнозных данных, величин будущей доходности инвестиций в ценные бумаги. Инвестор желает иметь конкретное представление о возможной доходности своих вложений в ценные бумаги, соотношении  доходности и инфляции, а также обеспечение надежности своих инвестиций, уменьшение неоправданного риска. Часть этих проблем можно решить, используя фундаментальный анализ акций на рынке.

     В экономической литературе ученые определяют фундаментальный анализ, как один из методов анализа, нацеленный на прогнозирование изменения цены с точки зрения изучения экономической ситуации в мире, стране,  общего состояния в отрасли,  конкретного эмитента: его доходов, положения на рынке, активов и пассивов, нормы прибыли на собственный капитал и других показателей. Базой анализа являются балансы, отчеты о прибылях и убытках, другие материалы, публикуемые компанией.

    С помощью фундаментального анализа делается прогноз дохода, который определяет будущую стоимость акций и, следовательно, может повлиять на поведение инвестора. Это является основой для разработки рекомендаций о целесообразности покупок и продаж.

    В практическом применении часто фундаментальный анализ — это анализ финансовой деятельности компании с целью прогнозной оценки ценных бумаг, при этом особое внимание уделяется будущим доходам компании, ожидаемым дивидендам и будущим процентным ставкам, а так же оценка риска деятельности компании.

Фундаментальный анализ выделяет совокупность разных факторов влияющих на рынок, среди которых такие экономические факторы как:

  • данные об экономическом развитии страны. Они включают в себя такие ключевые показатели как  изменения валового внутреннего продукта, торгового и платежного балансов, темпы инфляции, безработицы и другие;

  • изменения денежно-кредитной политики, действия центральных банков стран,

  • сопряженные и связанные рынки, для нашей страны это, прежде всего рынки сырья и материалов,

  • спекуляции, действия крупных участников рынка и мегарегуляторов.

  •     Цикл жизни фундаментальных факторов бывает разный. Короткий цикл - не более одних суток; характерен для всех неожиданных новостей; длинный цикл - от нескольких недель до нескольких лет; все факторы, связанные с общим состоянием национальной и мировой экономики (динамика инфляции, безработицы и процентных ставок и т.п.).

       Инвестор, используя фундаментальный анализ, может осуществить рациональный выбор ценных бумаг. Для диверсификации рисков инвесторы выбирают не одну ценную бумагу, а несколько и тем самым формируют оптимальный портфель инвестиций. Портфель— это набор различных акций (или других видов ценных бумаг), которые выбраны на основе учета целей инвесторов и результатов фундаментального анализа.

    Имеется огромное количество инструментов для исследования прошлой, текущей или будущей экономической ситуации в стране или отдельной компании. Для удобства использования они определены и рассчитаны как индикаторы, которые делятся на опережающие, совпадающие и запаздывающие.

    -Опережающие индикаторы рассматривают экономическое развитие в будущем с некоторым временным опережением. Примером такого макроэкономического индикатора является индекс ISM, характеризующий производственную и торговую активность в экономике, или  изменение предложения денежной массы в обществе. Более того, можно говорить о том, что сам фондовый рынок является опережающим индикатором по отношению к основным экономическим показателям.

    - Индикаторы совпадения отражают текущее состояние экономики. В качестве примера можно привести уровень использования производственных мощностей или более общую статистическую информацию о производстве, заказах и доходах.

    -Индикаторы запаздывания в основном используются для измерения и оценки уже произошедших событий. К этой категории относятся отношение потребительского долга к личному доходу, цены на потребительские товары, инфляция, краткосрочные и долгосрочные процентные ставки.

        Отнесение индикаторов к какой-либо из этих трех категорий представляет определенную сложность. Могут происходить изменения в зависимости от текущей экономической ситуации. Например, уровень безработицы может быть классифицирован как опережающий индикатор на стадии пика или как индикатор запаздывания — на стадии спада, либо не определен для стадий сокращения и расширения.

    На основе небольшого набора фундаментальных индикаторов можно выяснить общее направление рынка, оценить макроэкономическую ситуацию, привлекательность отраслей и динамику инвестиционной активности. При этом необходимо учитывать, что:

    -рынок обладает некоторой инерцией, а следовательно, благоприятные макроэкономические фундаментальные показатели свидетельствуют скорее о потенциале роста, чем наоборот;

    -отдельные отрасли в зависимости от стадии их развития могут находиться как в стадии бурного роста, так и в стадии старения, стагнации и, следовательно, их инвестиционная привлекательность будет различна;

    -благоприятный новостной фон влияет на психологию инвесторов, и они склонны скорее покупать, чем продавать, и наоборот.

        Фундаментальный макроэкономический анализ  также изучает влияние совокупности  факторов на приток и отток (движения) капитала на фондовом рынке. Основной источник капитала в масштабах страны это валовой внутренний продукт (ВВП). Его непосредственно финансовый рынок не создает, а лишь перераспределяет, поэтому чем выше произведенный валовой национальный продукт, тем на больший объем инвестиций можно рассчитывать на фондовом рынке.

        Однако, вполне возможно, что средства не поступят на фондовый рынок, т.к. они могут быть использованы на  потребление не в финансовой сфере. Значительная  часть инвестиций на фондовый рынок поступает от домашних хозяйств, населения, если они имеют доходы, превышающие расходы на потребление.

        Экономисты, занимающиеся фундаментальными исследованиями на макроуровне, различают:

    -эффективную систему социального обеспечения, при которой расходы, ранее покрываемые образованием резервов, обеспечиваются социальными выплатами, снижают приток капитала на фондовый рынок;

    -инвесторы могут отдать предпочтение либо ценным бумагам, либо другим видам использования своих средств. Поэтому фундаментальный анализ изучает движение процентных ставок, динамику валютного курса в сопоставлении с индикаторами фондового рынка;

    -доходы, которые могут быть инвестированы за границей, приводят к ухудшению социально-политического и экономического климата в стране, фискальной и монетаристской политики ее правительства, влияния на фондовом рынке.

          Модель колебаний  — традиционная модель, используемая для описания движения курсов ценных бумаг. Основным ее допущением является то, что существует эффективность информации. Часто рынок капиталов называется информационно эффективным, если любая текущая информация  отражается в курсах ценных бумаг. Различают три степени информационной эффективности:

    -наивысшая информационная эффективность достигается в случае, если в ценах учитывается вся существующая информация;

    -информационная эффективность считается достаточно высокой, если цены отражают всю общественно доступную информацию;

    -информационная эффективность считается невысокой, если цены отражают только всю ретроспективную информацию.

        Если некоторый фондовый рынок информационно эффективен, то цена содержит все относящиеся к делу данные и стоимость акций эквивалентна действительной стоимости компании. Следовательно, текущая цена акций является наилучшим прогнозом их завтрашней цены. Текущая цена акций изменяется только в том случае, если на рынке появляется новая информация, оказывающая влияние на определение уровня цены, которая еще не учтена в текущей цене: img1, где Ct + 1  — завтрашняя цена на акции; Ct  — сегодняшняя цена на акции;  et  — изменение цены, вызванное новой информацией.

        Информация о будущем, позитивная  или негативная, не может быть предсказана с абсолютной точностью, и, следовательно, прогноз о движении всех цен на рынке может быть получен лишь с определенной степенью вероятности. Таким образом, вывод модели колебаний  состоит в том, что изменения курсов ценных бумаг происходят случайным образом, и поэтому любой вид анализа фондового рынка не приносит пользы.

    Фундаментальная оценка акций на рынке связана с поведением инвесторов, их мотивацией. Особую роль здесь играют особенности социального поведения толпы. Такие факторы желательно учитывать,  отделяя рациональную составляющую события от эмоциональной.

    Как известно, изменение цены на  ценную бумагу на рынке  определяется спросом и предложением. Однако большинство решений может быть объяснено не рациональным и объективным поведением, а скорее эмоциями индивидуальных инвесторов. Иногда подавляющее большинство участников рынка поддаются влиянию преобладающих рыночных тенденций, подобных мировому финансовому кризису 2007-2008 гг. или сильному росту на рынке акций в предновогоднее ралли, президентских выборов и другие периоды.  Многие инвесторы покупают акции, когда они сильно растут в цене, рассчитывая получить в будущем доход. И наоборот, многие из них продают акции на медвежьих рынках (с тенденцией к снижению курсов), для того чтобы предотвратить убытки. Как можно объяснить это поведение? Фондовый рынок в идеальном случае представляет собой взаимодействие двух противоположных тенденций, присущих психологической среде: рынок быков с растущими курсами ценных бумаг и рынок медведей с падающими курсами. В каждой из этих рыночных тенденций может быть выделено три фазы.

    Рынок быков

    -Накопление. Дальновидные инвесторы предвидят предстоящий подъем и покупают акции у паникующих продавцов, несмотря на тяжелую экономическую ситуацию. Публикуемые ежегодно деловые отчеты показывают негативные результаты и полны пессимистических ожиданий. Общественное мнение не рекомендует осуществление инвестиций в акции.

    -Возрастание активности. Может наблюдаться увеличение доходов компаний. Обостряется деловое чутье. Особенно успешна деятельность инвесторов, ориентирующихся на данные технического анализа.

    -Перегрев. Публикуются многочисленные положительные деловые новости. Фондовая биржа показывает захватывающий рост цен. В общественном мнении господствует эйфория.

    Рынок медведей

    -Период сброса ценных бумаг. Дальновидные инвесторы предвидят исключительно падение прибылей компаний и начинают продавать ценные бумаги. Высокие объемы продаж становятся заметными. Общественное мнение выражает разочарование инвесторов отсутствием роста прибылей.

    -Паника. Число покупателей постоянно уменьшается. Ускоряется падение цен на акции до тех пор, пока оно не достигает кульминации в предвидении краха.

    -Стагнация. Деловые новости ухудшаются. Падение курсов акций продолжается, но с менее высокой скоростью. Инвесторы, которые купили их в начале падения рынка из-за их более низкой, очевидно недооцененной стоимости (по сравнению с пиковой ценой), продают эти акции снова. Кроме того, продажа по крайне низким ценам осуществляется для расчетов по взятым ранее кредитам.

        Очевидно, что психология оказывает значительное влияние на изменение цен на акции. Имеется немалое количество фундаментально недооцененных акций. Но они игнорируются теми инвесторами, у которых нет никаких «фантазий» в отношении этих ценных бумаг. Деятельность инвестора зависит от его рационального выбора, который с его точки зрения представляется наилучшим.

        В социальной психологии есть  теория — познавательного разногласия. Она постулирует, что люди всегда пытаются путем различных манипуляций устранить существующие различия между действительностью и их представлениями о ней. Таким образом, инвесторы проявляют тенденцию выбирать только ту информацию, которая вписывается в их устоявшиеся представления. Иногда, наоборот, они продают свои прибыльные активы слишком рано, для того чтобы избежать возможных потерь (несоответствие ожиданий).

        Рассмотрим основные методы рационального выбора портфеля ценных бумаг. Применение определенных стратегий выбора помогает избежать ненужного риска при осуществлении инвестиций и повысить вероятность получения более высоких доходов.

       Известны два метода формирования портфеля ценных бумаг.

    Метод «сверху вниз» больше ориентирован на оценку состояния национальной экономики, и идет сначала от изучения макроэкономической ситуации на уровне страны,  а затем спускается на нижние уровни до  микроэкономики. Из возможного объема мировых инвестиций шаг за шагом исключаются определенные части, которые не согласовываются с предпочтениями аналитиков.

    Метод «снизу вверх», известный также как «сортировка акций»,  начинает анализ с детального изучения компаний. Прежде всего, определяется круг анализируемых компаний, затем они постепенно отфильтровываются с целью выявления тех из них, которые соответствуют требованиям макроуровня.

     Особо важное значение при фундаментальном анализе имеет изучение деятельности мегарегуляторов финансового рынка и прежде всего центральных банков страны. Центральный банк  может регулировать процентные ставки для контроля за уровнем инфляции  и курсом национальной валюты. В компетенции центрального банка находятся три основные процентные ставки:

    - ставка рефинансирования - процентная ставка, под которую центральный банк кредитует коммерческие банки;

    -ставка репо - процентная ставка, применяемая центральным банком в операциях с коммерческими банками и другими кредитными институтами ;

    - ломбардная ставка - процентная ставка, применяемая  центральным банком под залог недвижимости, золотовалютных ценностей при выдаче кредитов коммерческим банкам.

        Изменение  процентных ставок влияет на денежный рынок,  спрос и предложение денег, а также на валютный рынок и рынок ценных бумаг. Уменьшение процентных ставок повышает деловую активность инвесторов, спрос на деньги, что в свою очередь вызывает рост спроса на ценные бумаги и соответственно наоборот.

        Другим важным аспектом, влияющим на фундаментальный анализ акций, поведение инвесторов является изучение  экономических волн, стадий их жизненного цикла.

    Подобно общеизвестному экономическому циклу, существует также и цикличность развития фондового рынка. Изучение их взаимосвязи помогает определить соответствующие прогнозы. Цикличность развития рынка ценных бумаг вызывает перемещение инвестиционных потоков из одной сферы в другую в соответствии с динамикой экономического цикла.

    Принципиальный подход при исследовании  циклического развития основан на том, что во всех фазах экономического цикла компании определенных отраслей превосходят по динамике своего развития компании других отраслей. Цикл фондового рынка предугадывает с некоторым временным лагом предстоящие доходы различных отраслей.

    Очевидно, что первый шаг при реализации этого подхода — это выяснение текущего состояния экономического цикла путем использования различных инструментов фундаментального анализа.

    Вообще рынок ценных бумаг в зависимости от его взаимосвязи с цикличностью экономического развития может быть разделен на три деловых сектора.

        Акции, подверженные влиянию цикличности. Отрасли этой группы обычно тесно связаны с потребительским рынком. Поэтому чувствительность таких компаний к изменениям в уровне доходов и процентных ставок очень высока. Частные решения о покупках не требуют разработки детальных бизнес-планов или одобрения бюджетного комитета и совета директоров. В начале устойчивого увеличения доходов после выхода из рецессии дополнительные частные заказы могут легко выполняться циклическими компаниями в короткое время, что обусловлено наличием не использующихся в данное время производственных мощностей. Расширяющаяся циклическая промышленность шаг за шагом вытягивает за собой другие отрасли промышленности, размещая заказы на оборудование и машины. Начальные признаки предстоящего подъема исходят от потребительского рынка жилья. В течение предшествующей фазы рецессии центральный банк обычно понижает процентные ставки, что также способствует снижению процентных ставок по ипотечным кредитам. Кроме того, правительство часто поддерживает частное жилищное строительство улучшением политики начисления износа и налогообложения. Следующее за этим увеличение закупок мебели и бытовых приборов приносит выгоды также и циклическому сектору. Так как циклические сектора показывают рост доходов в течение стадии бума, инвесторы должны обращать внимание на них заранее — начиная с начала фазы подъема экономического цикла.

        Оборонительные акции. К оборонительным акциям можно отнести акции всех тех компаний, которые сравнительно малочувствительны к динамике экономического цикла, и поэтому показывают результаты деятельности выше средних в течение фаз спада и рецессии. Большинство из них — это компании, производящие товары или оказывающие услуги с относительно постоянным спросом на них в течение ряда лет, такие, например, как продовольствие и здравоохранение. Кроме того, к оборонительным отнесены акции компаний коммунального хозяйства. Очевидно, что услуги компаний энерго-, газо- и водоснабжения имеют спрос даже в плохие времена, и поэтому они являются более стойкими к рыночным колебаниям. К тому же, как крупные дебиторы они извлекают выгоду из снижения процентных ставок в течение фазы рецессии.

        Акции роста. Некоторые отрасли показывают значительный рост в течение всего экономического цикла. Во время рецессии большинство конкурентов отбраковывается инвесторами из-за падения их доходов. Заводы закрываются из-за низкого уровня использования их производственной мощности, оборудование и другие основные фонды продаются, чтобы возвратить взятые в долг средства. Выжившие компании выясняют, извлекут ли они выгоду из такого развития ситуации позже, с увеличением спроса, и приобретают эти основные фонды. Типичными примерами являются компании телекоммуникаций, информационных технологий или химической промышленности.

        Следующий важный этап фундаментального  анализа  корпоративный анализ рынка ценных бумаг. Оценивая состояние любого предприятия, инвестору приходится анализировать огромное количество различных критериев, от структурных до общеэкономических. Предполагая доступность этих данных,  рассмотрим основные  экономические показатели эмитента.

        Коэффициенты ликвидности характеризуют способность быстро погасить собственные долговые обязательства перед кредиторами.

  • Коэффициент абсолютной ликвидности  показывает, какая доля долговых обязательств может быть покрыта за счет денежных средств и их эквивалентов в виде высоколиквидных активов предприятия (ценные бумаги, депозиты и т.д.). Этот показатель позволяет определить, имеются ли у предприятия ресурсы, способные удовлетворить требования кредиторов в критической ситуации.

  • Коэффициент абсолютной ликвидности рассчитывается по формуле:

    CR = (Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения) / Текущие обязательства. Рекомендуемые значения этого коэффициента: 0,2—0,5.

  • Коэффициент срочной ликвидности — это отношение наиболее ликвидной части оборотных средств (денежные средства, дебиторская задолженность, краткосрочные финансовые вложения) к краткосрочным обязательствам. Хорошим показателем является значение этого индикатора больше 1. При снижении коэффициента срочной ликвидности предприятие может столкнуться с временным дефицитом ликвидных средств, однако эта проблема может быть разрешена в том случае, если предприятие имеет кредитную линию в кредитных учреждениях или высокий кредитный рейтинг, позволяющий выгодно продать собственные облигации на финансовом рынке. Коэффициент срочной ликвидности рассчитывается по формуле:

  • QR = (Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения + Счета к получению) / Текущие пассивы. Рекомендуемые значения: 0,3—1.

  • Коэффициент текущей ликвидности  рассчитывается как частное от деления оборотных активов на краткосрочные обязательства и показывает, достаточно ли у предприятия средств, которые могут быть использованы для погашения краткосрочных обязательств. В состав оборотных активов принято включать денежные средства, краткосрочные финансовые вложения, дебиторскую задолженность , запасы сырья, материалов, товаров и готовой продукции .

  • Коэффициент текущей ликвидности рассчитывается по формуле:

    CR = Текущие активы / Текущие пассивы. Рекомендуемые значения: 1—2.

  • Чистый оборотный капитал — это разность между оборотными активами предприятия и его краткосрочными обязательствами. Недостаток оборотного капитала свидетельствует о неспособности предприятия своевременно погасить краткосрочные обязательства. Значительное превышение чистого оборотного капитала над оптимальной потребностью свидетельствует о нерациональном использовании ресурсов предприятия. Важное аналитическое значение имеет рассмотрение темпов роста собственного оборотного капитала предприятия на фоне темпов инфляции. Чистый оборотный капитал рассчитывается по формуле:

  • NWC = Текущие активы - Текущие пассивы. Рекомендуемые значения: > 0.

  • Косвенные показатели ликвидности. На практике косвенными индикаторами наличия у предприятия проблем с ликвидностью могут быть задержки выплаты заработной платы сотрудникам, дивидендов акционерам, неплатежи прочим кредиторам предприятия. Согласно действующему законодательства в нашей стране предприятие считается неспособным удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей, если соответствующие обязательства и (или) обязанности не исполнены им в течение трех месяцев с момента наступления даты их исполнения». К такому предприятию может быть применена процедура банкротства.

  • Финансовая устойчивость определяется структурой капитала. Показатели структуры капитала отражают соотношение собственных и заемных средств в источниках финансирования компании, т.е. характеризуют степень финансовой независимости компании от кредиторов. Для оценки структуры капитала используются следующие отношения.

  • Коэффициент финансовой независимости характеризует зависимость фирмы от внешних займов. Чем ниже значение коэффициента, тем больше займов у компании, тем выше риск неплатежеспособности. Каких-либо жестких нормативов соотношения собственного и привлеченного капитала не существует, как, впрочем, не существует жестких нормативов в отношении финансовых коэффициентов в целом. Тем не менее, среди аналитиков распространено мнение, что доля собственного капитала должна быть достаточно велика — не менее 50%, поскольку предприятие с большей вероятностью может погасить долги за счет собственных средств.Коэффициент финансовой независимости рассчитывается по формуле:

  • ФН = Собственный капитал / Активы предприятия. Рекомендуемые значения: 0,5—0,8.

  • Суммарные обязательства к суммарным активам  — это еще один вариант представления структуры капитала компании. Демонстрирует, какая доля активов предприятия финансируется за счет долгосрочных займов. Чем показатель меньше, тем лучше финансовая устойчивость компании. Данный коэффициент рассчитывается по формуле:

  • TD / TA = (Долгосрочные обязательства + Текущие обязательства) / Активы предприятия. Рекомендуемые значения: 0,2—0,5.

  • Долгосрочные обязательства к активам показывает, какая доля активов предприятия финансируется за счет долгосрочных займов. Коэффициент рассчитывается по формуле:

  • LD / TA = Долгосрочные обязательства / Активы предприятия.

  • Суммарные обязательства к собственному капиталу — это отношение кредитных и собственных источников финансирования. Так же, как и TD / TA, является еще одной формой представления коэффициента финансовой независимости. Чем меньше коэффициент, тем более стабильным является финансовое положение предприятия. Коэффициент рассчитывается по формуле:

  • TD / EQ = (Долгосрочные обязательства + Текущие обязательства) / Собственный капитал. Рекомендуемые значения: 0,25—1,5.

  • Долгосрочные обязательства к внеоборотным активам. Коэффициент демонстрирует, какая доля основных средств финансируется за счет долгосрочных займов, и рассчитывается по формуле:

  • TD / FA = (Долгосрочные обязательства + Текущие обязательства) / Долгосрочные активы.

  • Коэффициент покрытия процентов характеризует степень защищенности кредиторов от невыплаты процентов за предоставленный кредит и демонстрирует, сколько раз в течение отчетного периода компания заработала средства для выплаты процентов по займам. Этот показатель также позволяет определить допустимый уровень снижения прибыли, используемой для выплаты процентов.

  • Данный коэффициент рассчитывается по формуле:

    TIE = Прибыль до вычета налогов и % по кредитам / % по кредитам.

    Рекомендуемые значения: > 1. При этом  следует помнить, что рекомендуемые значения показателей, как правило, существенно различаются для разных отраслей, и даже внутри одной отрасли, и полное представление о финансовом состоянии компании можно получить только при анализе всей совокупности финансовых показателей с учетом особенностей деятельности предприятия.

    Коэффициенты рентабельности показывают, насколько прибыльна деятельность компании.

  • Коэффициент рентабельности продаж, в %, демонстрирует долю чистой прибыли в объеме продаж предприятия. Для российских предприятий неотрицательный коэффициент, с учетом уровня инфляции — уже хороший показатель. Коэффициент рентабельности продаж рассчитывается по формуле:

  • ROS = (Чистая прибыль / Чистый объем продаж) × 100%.

  • Коэффициент рентабельности собственного капитала  позволяет определить эффективность использования капитала, инвестированного собственниками предприятия. Обычно этот показатель сравнивают с возможным альтернативным вложением средств в акции других предприятий. Под собственным капиталом обычно понимается сумма акционерного капитала и резервов, образованных из прибыли предприятия. Рентабельность собственного капитала показывает, сколько денежных единиц чистой прибыли заработала каждая единица, вложенная собственниками компании. Показатель рентабельности собственного капитала также характеризует эффективность работы менеджеров компании эмитента. Однако коэффициент имеет и оборотную трактовку — если у компании в отрасли доход на акционерный капитал много меньше, чем у остальных, то у данной компании при выполнении ряда условий существуют перспективы роста, а следовательно, повышение рыночной стоимости акций.

  • Коэффициент рентабельности собственного капитала рассчитывается по формуле:

    ROE = (Чистая прибыль / Собственный капитал) × 100%.

  • Коэффициент рентабельности активов предприятия, в %, позволяет определить эффективность использования активов предприятия. Коэффициент рентабельности активов показывает, сколько денежных единиц чистой прибыли заработала каждая единица активов. Показатель рентабельности собственного капитала характеризует эффективность работы финансовых менеджеров компании и специалистов в области управленческого учета.

  • Коэффициент рентабельности активов предприятия рассчитывается по формуле:

    ROA = (Чистая прибыль / Активы предприятия) × 100%.

  • Коэффициент рентабельности оборотных активов, в %, демонстрирует возможности предприятия в обеспечении достаточного объема прибыли по отношению к используемым оборотным средствам компании. Чем выше значение этого коэффициента, тем более эффективно и быстро используются оборотные средства. Коэффициент рентабельности оборотных активов рассчитывается по формуле: RCA = (Чистая прибыль / Текущие активы) × 100%.

  • Коэффициент рентабельности внеоборотных активов, в %, демонстрирует способность предприятия обеспечивать достаточный объем прибыли по отношению к основным средствам компании. Чем выше значение данного коэффициента, тем более эффективно используются основные средства, а также тем быстрее окупятся новые инвестиции в основной капитал. Коэффициент рентабельности внеоборотных активов рассчитывается по формуле:

  • RFA = (Чистая прибыль / Долгосрочные активы) × 100%.

  • Коэффициент рентабельности инвестиций , в %, показывает, сколько денежных единиц потребовалось предприятию для получения одной денежной единицы прибыли. Этот показатель является одним из наиболее важных индикаторов конкурентоспособности и инвестиционной привлекательности.

  • Коэффициент рентабельности инвестиций рассчитывается по формуле:

    ROI = (Чистая прибыль / Собственный капитал + Долгосрочные обязательства) × 100%.

  • Рентабельность продаж по маржинальному доходу , в %, показывает отношение маржинального дохода предприятия к выручке от реализации.

  • Коэффициент рассчитывается по формуле:

    GPM = (Выручка от реализации за вычетом переменных затрат / Выручка от реализации) × 100%.

    Показатели оборачиваемости активов  и оборачиваемости собственного капитала  характеризуют уровень деловой активности предприятия и рассчитываются как отношение годовой выручки от реализации продукции (работ, услуг) к среднегодовой стоимости соответственно активов и собственного капитала. Эта группа коэффициентов позволяет проанализировать, насколько эффективно предприятие использует свои средства. Показатели деловой активности особенно важно сравнивать со среднеотраслевыми, так как их величина может существенно колебаться в зависимости от отрасли.

  • Коэффициент оборачиваемости оборотных активов  показывает, насколько эффективно компания использует инвестиции в оборотный капитал и как это влияет на рост продаж. Чем выше значение этого коэффициента, тем более эффективно используется предприятием чистый оборотный капитал. Коэффициент оборачиваемости оборотных активов рассчитывается по формуле:

  • NCT = Чистый объем продаж / Чистый оборотный капитал.

  • Коэффициент оборачиваемости основных средств. Фондоотдача характеризует эффективность использования предприятием имеющихся в распоряжении основных средств. Чем выше значение коэффициента, тем более эффективно предприятие использует основные средства. Низкий уровень фондоотдачи свидетельствует о недостаточном объеме продаж или о слишком высоком уровне капитальных вложений, или о неэффективной технологии производства. Коэффициент рассчитывается по формуле:FAT = Чистый объем продаж / Долгосрочные активы.

  • Коэффициент оборачиваемости активов  характеризует эффективность использования компанией всех имеющихся в распоряжении ресурсов, независимо от источников их привлечения. Данный коэффициент показывает, сколько раз за год совершается полный цикл производства и обращения, приносящий соответствующий эффект в виде прибыли. Этот коэффициент также сильно варьируется в зависимости от отрасли.

  • Коэффициент оборачиваемости активов рассчитывается по формуле:

    TAT = Чистый объем продаж / Активы предприятия.

  • Коэффициент оборачиваемости запасов отражает скорость реализации запасов. Для расчета коэффициента в днях необходимо 360 дней разделить на значение коэффициента. В целом, чем выше показатель оборачиваемости запасов, тем меньше средств связано в этой наименее ликвидной группе активов. Особенно актуально повышение оборачиваемости и снижение запасов при наличии значительной задолженности в пассивах компании.

  • Коэффициент оборачиваемости запасов рассчитывается по формуле:

    ST = Себестоимость реализованной продукции / Товарно-материальные запасы.

  • Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности показывает среднее число дней, требуемое для взыскания задолженности. Чем меньше это число, тем быстрее дебиторская задолженность обращается в денежные средства, а следовательно, повышается ликвидность оборотных средств предприятия. Высокое значение коэффициента может свидетельствовать о трудностях с взысканием средств по счетам дебиторов. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности рассчитывается по формуле:

  • CP = (Счета к получению / Чистый объем продаж) × 360.

  • Прибыль на акцию это один из наиболее важных показателей, влияющих на рыночную стоимость компании. Показывает долю чистой прибыли в денежных единицах, приходящуюся на одну обыкновенную акцию. Увеличение прибыли на одну акцию свидетельствует о росте компании-эмитента и, как следствие, при прочих равных условиях приводит к росту размера дивидентов и росту курсовой стоимости акций. Показатель рассчитывается по формуле:

  • EPS = (Чистая прибыль - Дивиденды по привилегированным акциям) / Число обыкновенных акций.

  • Дивиденды на акцию. Показывает сумму дивидендов, распределяемых на каждую обыкновенную акцию. Повышение дивидендов свидетельствует о росте прибылей компании и, как правило, является сигналом курсовой стоимости акции, в случае если до этого акции не поднимались в своей стоимости. Коэффициент рассчитывается по формуле: DPS = Дивиденды по обыкновенным акциям / Число обыкновенных акций.

  • Соотношение цены акции и прибыли — это один из главных показателей, которым руководствуется большая часть рядовых инвесторов и трейдеров рынка ценных бумаг. Этот коэффициент показывает, сколько денежных единиц согласны платить акционеры за одну денежную единицу чистой прибыли компании. Он также показывает, насколько быстро могут окупиться инвестиции в акции компании, и позволяет сравнивать цены акций на относительной основе. Акции по $50, торгующиеся с коэффициентом P / E, равным 10, относительно дешевле акций по 20 долларов США, торгующихся с коэффициентом 30.Показатель рассчитывается по формуле: / E = Рыночная цена акции / EPS.

  • Коэффициент выплаты  — это процент чистой прибыли компании, идущий на выплату дивидендов. Нормальный уровень для западных корпораций 25—50%.


  •     Следовательно, фундаментальный анализ акций основывается на оценке эмитента: его доходов, положения на рынке, величины активов и пассивов, нормы прибыли на собственный капитал и  других показателях, характеризующих  его деятельность . Кроме того, изучается практика управления компанией, состав управляющих органов. Проводится изучение данных о состоянии дел в отрасли, анализ рынков, на которые компания выходит как продавец или покупатель. Эти исследования позволяют сделать вывод о том, завышена или занижена стоимость ценной бумаги по сравнению с реальной стоимостью активов и в конечном счете принять правильное ,рациональное решение при инвестициях на рынке акций.

    БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК

    1.Шарп У., Александр Г., Бейли Дж. Инвестиции. М.1997.- 1024 с.

    2.В.Хорн и др. Основы финансового менеджмента.М.2006.-1232 с.

    3.Ковалев В.В. Курс финансового менеджмента. М.2010.-480 с.